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谷銀基金行業月度簡報 | 政府報告顯環境保護決心,環保板塊更加值得關注

2018-04-17 投資銀行部投資經理 程潔 閱讀

導語:2018年,“生態”是政府報告中的高頻詞匯,一共出現了16次,綠色發展”出現了2次,“環保”出現了2次。報告在18年的8項工作建議中有3項提到了環保,同時把污染防治作為三大攻堅戰之一,可見對環保重視程度之高。未來環保板塊的發展有國家政策的加持有望觸底反彈。

環保產業版塊

政策、法規、知識

2018年3月5 日起,全國兩會在北京召開。3月5 日,國務院總理李克強作關于政府工作的報告。報告主要包括三方面內容:①過去五年的工作回顧;②2018年經濟社會發展總體要求和政策取向;③對2018年政府工作的建議。

其中,有關環保提到:“推進污染防治取得更大成效。鞏固藍天保衛戰成果,今年二氧化硫、氮氧化物排放量要下降3%,重點地區細顆粒物(PM2.5)濃度繼續下降。推動鋼鐵等行業超低排放改造。提高污染排放標準,實行限期達標。開展柴油貨車超標排放專項治理。深入推進水、土壤污染防治,今年化學需氧量、氨氮排放量要下降2%。實施重點流域和海域綜合治理,全面整治黑臭水體。加大污水處理設施建設力度,完善收費政策。嚴禁“洋垃圾”入境。加強生態系統保護和修復,全面劃定生態保護紅線,完成造林1億畝以上,耕地輪作休耕試點面積增加到3000萬畝,擴大濕地保護和恢復范圍,深化國家公園體制改革試點。嚴控填海造地。嚴格環境執法。我們要攜手行動,建設天藍、地綠、水清的美麗中國。” 

政府報告對生態環保尤為重視,“生態”成為報告中的高頻詞匯,環保是淘汰落后產能的重要抓手。

2018年工作報告強調我國經濟正處在轉變發展方式、優化經濟結構、轉換增長動力的攻關期,要使得未來是有競爭力的和創新性的經濟。報告明確提出“堅持用市場化法治化手段,嚴格執行環保、質量、安全等法規標準,化解過剩產能、淘汰落后產能”,“以前所未有的決心和力度保護生態環境”,而環保和環保排放標準就是公平的抓手和標尺。報告中“生態”是政府報告中的高頻詞匯,一共出現了16次,“綠色發展”出現了2次,“環保”出現了2次。報告在2018年的8項工作建議中有3項提到了環保,同時把污染防治作為三大攻堅戰之一,可見對環保重視程度之高。

組建生態環境部,自然資源利用和生態環保重視再上新高度,實現生態大協同的保護和監管。

國務院機構改革方案中提出組建生態環境部,環境保護部被取消。新的生態環境部將整合環境保護部、發改委、國土資源部、水利部、農業部等多部門生態環保相關的職責。我們認為組建生態環境部,符合“大部制、集權化”改革預期,將解決“多頭治理”等難題,實現生態環境大協同的保護和監管。對環保部擴容,成立生態環境部。將環境保護部的職責,國家發展和改革委員會的應對氣候變化和減排職責,國土資源部的監督防止地下水污染職責,水利部的編制水功能區劃、排污口設置管理、流域水環境保護職責,農業部的監督指導農業面源污染治理職責,國家海洋局的海洋環境保護職責,國務院南水北調工程建設委員會辦公室的南水北調工程項目區環境保護職責整合組建全新的生態環境部,制定并組織實施生態環境政策,統一負責生態環境監測和執法工作,兩部門的設立表明黨中央對于自然資源綜合利用、生態環保重視再上新高度,同時職責明確解決了管理碎片化和跨部門監管摩擦等突出等問題。 

整合設立了自然資源部,其中將國土資源部的職責,國家發展和改革委員會的組織編制主體功能區規劃職責,住房和城鄉建設部的城鄉規劃管理職責,水利部的水資源調查和確權登記管理職責,農業部的草原資源調查和確權登記管理職責,國家林業局的森林、濕地等資源調查和確權登記管理職責,國家海洋局的職責,國家測繪地理信息局的職責整合,成立全新的自然資源部,對自然資源開發利用和保護進行監管,建立空間規劃體系并監督實施。 

熱點、趨勢、動態

環保板塊估值處于歷史低位,已具有一定的安全性

自2017年10月份起,環保板塊經過4個多月的估值下殺,當前環保板塊整體估值(TTM)已經下跌到27倍左右,行業龍頭18年的對應PE在18倍左右,處在歷史低位。而基金持倉比例也于2017年四季度來到了歷史低位,到2月份可能繼續有所下降。板塊筑底已經完成。

“兩會”重新帶動對環保板塊的關注,板塊開始反彈

政府報告對生態環保尤為重視,“生態”成為報告中的高頻詞匯,環保是淘汰落后產能的重要抓手。受“兩會”影響,環保板塊在創業板整體帶動下自上周初開始反彈。

政府報告顯示保護生態環境的堅定決心

從2018年的政府報告中污染治理的各個指標來看,與去年相比大致相同,符合預期。2018年環保整體是一個強調制度標準建設和持續深入的一年。大氣板塊的藍天保衛戰仍是重中之重,非電行業市場空間釋放在即。水處理行業空間巨大,看好流域治理、PPP板塊否極泰來。報告提出深入推進土壤污染防治,加強生態系統保護和修復,利好生態修復板塊。電力領域提出降電價,為發電企業上網電價企穩上調預留了空間。天然氣領域提出“加強要素價格改革”。

關注“兩會”環保大部制改革推進,大環保部將顯著強化執法能力

在這次召開的兩會上有望推進大范圍的國務院機構調整,環保監管部門職權預計將顯著擴大,可能會把分散在各部委的自然資源保護和生態保護等職能集中起來。環保大部制改革有望進一步提升生態環境監管保護力度,有助于行業的規范發展以及相關治理需求的進一步釋放,利好行業長期發展。

從17年業績快報來看,環保板塊保持較高增速,子板塊分化明顯

就業績快告情況來看,2017年環保板塊整體業績增速(18%)與2016年(23.2%)相比有所放緩。各板塊間業績分化顯現,監測板塊業績增速最高。

投資、并購、重組

近期受益于兩會行情,環保板塊有所反彈。目前環保板塊的風險已經得到釋放,借助“兩會”提升的對環保的關注,反彈有持續性。

1)從估值角度看,絕大多數龍頭公司18年估值在18X左右,估值處于歷史底部,風險低。

2)兩會召開,環保有望得到兩會的重視,大部制改革得到實質推進,市場對于環保重視程度提升。

3)環保大會有望于上半年召開,會議將對今年環保工作作出具體安排,引導市場情緒對環保板塊升溫。

4)財政部PPP項目庫的清查將于3月底結束,銀行和資本市場對于PPP的顧慮逐漸得到消除;政府限制央企、鼓勵民企參與PPP態度明確,PPP估值下殺的趨勢有望反轉。

上市公司研究

環保板塊估值處于歷史低位 

自2017年10月份起,受PPP板塊下挫(銀行利率上行、貸款資金偏緊等)的影響,又受到部分環保龍頭業績不及預期的影響,環保板塊估值一路下行,從40X左右下降到年初的27X。環保板塊整體估值水利已處在歷史低位。 程杰圖1.jpg

從業績快報情況來看,2017年環保板塊增速依然較高,但細分子板塊間出現分化

截至3月7日,大部分環保公司發布了2017年業績快報,剔除重大資產重組的個股的影響,我們重點分析傳統環保(大氣、固廢、監測、水處理)四大板塊的39家公司:

根據環保板塊已發布的2017年業績快告(和預告),板塊上市公司整體業績增速是18%。其中業績增速100%以上的6家,50-100%的有8家,30-50%的有8家,0-30%的有8家,負增長的有9家。 

39家公司凈利潤合計110.6億元,同比增長18.2%;就目前發布業績快告的公司數據統計來看,2017年環保板塊整體業績增速與2016年(23.2%)相比有所放緩。 


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