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谷銀基金行業月度簡報 | 高端制造板塊

2018-11-12 孫鋼德 楊璐寧 孫嘉晨 閱讀

高端制造板塊

政策、知識、技術

所謂高端制造(Intelligent Manufacturing,IM)是指由智能機器和人類專家共同組成的人機一體化智能系統,它在制造過程中能進行智能活動,諸如分析、推理、判斷、構思和決策等,通過人與人、人與機器、機器與機器之間的協同,去擴大、延伸和部分地取代人類專家在制造過程中的腦力勞動。 

賽博物理系統CPS:

即賽博物理系統,Cyber-PhysicalSystems,是一個綜合計算、網絡和物理環境的多維復雜系統,通過3C(Computing、Communication、Control)技術的有機融合與深度協作,實現大型工程系統的實時感知、動態控制和信息服務,讓物理設備具有計算、通信、精確控制、遠程協調和自治等五大功能,從而實現虛擬網絡世界與現實物理世界的融合。CPS可以將資源、信息、物體以及人緊密聯系在一起,從而創造物聯網及相關服務,并將生產工廠轉變為一個智能環境。

人工智能AI:

即人工智能(Artificial Intelligence),它是研究、開發用于模擬、延伸和擴展人的智能的理論、方法、技術及應用系統。它企圖了解智能的實質,并生產出一種新的能以人類智能相似的方式做出反應的智能機器,該領域的研究包括機器人、語言識別、圖像識別、自然語言處理和專家系統等。

增強現實技術AR:

即增強現實技術,Augmented Reality,它是一種將真實世界信息和虛擬世界信息“無縫”集成的新技術,是把原本在現實世界的一定時間空間范圍內很難體驗到的實體信息(視覺、聲音、味道、觸覺等信息)通過電腦等科學技術,模擬仿真后再疊加,將虛擬的信息應用到真實世界,被人類感官所感知,從而達到超越現實的感官體驗。真實的環境和虛擬的物體實時地疊加到了同一個畫面或空間同時存在。增強現實技術,不僅展現了真實世界的信息,而且將虛擬的信息同時顯示出來,兩種信息相互補充、疊加。增強現實技術包含了多媒體、三維建模、實時視頻顯示及控制、多傳感器溶合、實時跟蹤及注冊、場景融合等新技術與新手段。

基于模型的企業MBE:

即基于模型的企業,Model-BasedEnterprise,是一種制造實體,它采用建模與仿真技術對其設計、制造、產品支持的全部技術的和業務的流程進行徹底的改進、無縫的集成以及戰略的管理;利用產品和過程模型來定義、執行、控制和管理企業的全部過程;并采用科學的模擬與分析工具,在產品生命周期(PLM)的每一步做出最佳決策,從根本上減少產品創新、開發、制造和支持的時間和成本。

物聯網IoT:

即物聯網,InternetofThings,物聯網就是物物相連的互聯網,指通過各種信息傳感設備,實時采集任何需要監控、連接、互動的物體或過程等各種需要的信息,與互聯網結合形成的一個巨大網絡。其目的是實現物與物、物與人,所有的物品與網絡的連接,方便識別、管理和控制。

云計算CC:

即云計算,Cloud Computing,是一種按使用量付費的模式,這種模式提供可用的、便捷的、按需的網絡訪問,進入可配置的計算資源共享池(資源包括網絡,服務器,存儲,應用軟件,服務),這些資源能夠被快速提供,只需投入很少的管理工作,或與服務供應商進行很少的交互。

工業大數據

IBD,即工業大數據,IndustrialBig Data,是將大數據理念應用于工業領域,為使將設備數據、活動數據、環境數據、服務數據、經營數據、市場數據和上下游產業鏈數據等原本孤立、海量、多樣性的數據相互連接,實現人與人、物與物、人與物之間的連接,尤其是實現終端用戶與制造、服務過程的連接,通過新的處理模式,根據業務場景對時實性的要求,實現數據、信息與知識的相互轉換,使其具有更強的決策力、洞察發現力和流程優化能力。

    相比其他領域的大數據,工業大數據具有更強的專業性、關聯性、流程性、時序性和解析性等特點。

(說明,本定義是根據自己的理解,在綜合Gartner、IBM等對大數據的定義及李杰教授《工業大數據》一書的理解,形成)

預測與健康管理PHM

即預測與健康管理,Prognostics andHealth Management,是綜合利用現代信息技術、人工智能技術的最新研究成果而提出的一種全新的管理健康狀態的解決方案。一般而言,PHM系統主要有六個部分構成:數據采集、信息歸納處理、狀態監測、健康評估、故障預測決策、保障決策。

混合制造將3D打?。ㄔ霾闹圃欤┘夹g與銑削加工(減材制造)技術有機的結合起來,形成一種新型的制造模式。通過混合制造可以有效借助增材制造的優勢實現全新幾何形狀的加工,同時使增材制造技術不再只限于加工小型工件,加工效率也大幅得以提升。

工廠信息安全

工廠信息安全是將信息安全理念應用與工業領域,實現對工廠及產品使用維護環節所涵蓋的系統及終端進行安全防護。所涉及的終端設備及系統包括工業以太網、數據采集與監控(SCADA)、分布式控制系統(DCS)、過程控制系統(PCS)、可編程邏輯控制器(PLC)、遠程監控系統等網絡設備及工業控制系統的運行安全,確保工業以太網及工業系統不被未經授權的訪問、使用、泄露、中斷、修改和破壞,為企業正常生產和產品正常使用提供信息服務。 


熱點、趨勢、動態

智能制造裝備產業主要包括智能測控儀器儀表、數控機床、工業機器人、新型傳感器、3D打印、自動化成套生產線等。根據《智能制造裝備產業“十二五”發展規劃》,2010年,我國部分智能制造裝備產業銷售收入逾3,000億元,但在高檔特種傳感器、智能儀器儀表、自動控制系統、高檔數控系統、工業機器人的市占率低于5%?!兑巹潯诽岢?,至2015年,產業銷售收入突破1萬億元,至2020年實現銷售收入3萬億元。      

我國智能裝備制造產業市場規模(億元)

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2015年、2016年、2017年,工信部公布的智能制造試點示范項目上榜項目共207個,按年份項目數量分別為46個、63個以及98個。試點示范包括5大智能制造新模式關鍵要素,分別為離散型智能制造、流程型智能制造、網絡協同制造、大規模個性化定制以及遠程運維服務。

發改委、財政部與工信部三大部委自2011年起正式實施智能制造裝備發展專項,重點支持智能成套裝備、關鍵智能部件、自動化生產線、數字化車間的研發及示范應用項目,旨在促進我國戰略性新興產業的發展,其中2011年補助金額為9.5億元,2013年同比增長達25%。2015年起,工信部與財政部聯合啟動了智能制造專項,其2015年重點支持項目93項,補助金額21.5億元。根據工信部預計,2016年智能制造專項撥款金額將達到52億元,計劃立項數據約133項。

智能制造試點示范專項行動

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智能制造專項政府補助金額(億元)

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 2016年,我國自動化市場規模為1,403億元,其包括產品市場與服務市場,產品市場占比約70%。進一步看產品市場構成,近些年國產品牌市占率穩步提升,市占率已突破30%,但總體占比仍然偏低。應用市場方面,中國2016年的自動化應用市場規??蛇_3,876億元,同比增長16.43%。

 中國自動化市場規模(產品+服務)

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中國自動化應用市場規模及增速

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我國汽車制造設備子行業價值占比

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工業軟件的市場規模方面,由于我國工業軟件市場的發展成熟度弱于全球水平,因而體現為總體增速大于全球。根據統計,全球企業級軟件市場在2016年規模為3,260億美元,同比增長3.84%。國內工業軟件市場在2011年的總體規模約為616.34億元,至2016年上升至1,247.30億元,其中2016年同比增長15.50%。根據測算,預計至2018年,國內工業軟件的市場規模將超過1,600億元,平均增速保持在兩位數水平。具體看,生產管理類的軟件增速仍然居于前位,主要受益于高端制造等領域對于信息化水平提升的需求,預計未來仍將為景氣度相對最高的子領域。另一方面,研發設計類軟件由于已進入增長穩定期,增速相對平穩。

全球企業級軟件市場規模

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中國工業軟件市場規模

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上市公司/標桿企業分析

1、中國中車 

中國中車是全球規模最大、技術領先、產業鏈最全的軌道交通裝備制造商,在中國軌道交通裝備制造行業處于絕對龍頭地位。高鐵作為我國重點發展的先進裝備制造業,已經成為我國的制造強國名片,有望借助“一帶一路”打開海外市場,積極推行走出去戰略。 

國內軌道設備投資明年預計景氣度恢復。鐵路投資具備較強的周期性,動車組購置 處于鐵路投資的后端,受到投資規模的波動影響較大。2015-2016 年鐵路投資增速趨于平 穩,招投標速度放緩,新投產線路減緩,動車組招投標采購收到一定影響。鐵路車輛購 置經歷前期 3 年的下滑后,2017 年招投標量、交付量有明顯的復蘇,隨著未來客運、貨 運需求增加、結構升級的背景下,有望回歸常態化的穩定增長。2017 年末,隨著動車組 “復興號”的集中放量采購,鐵路設備投資的節奏將提速,看好 2018 年行業重回高景氣度。

此外,城軌地鐵處于密集建設期,隨著線路的陸續開通,車輛需求將逐步釋放,保持增長態勢。 

動車招投標速度加快,新增需求市場龐大。2017 年前三季度動車組收入 207 億元,占營收比例 23.3%。隨著 2017 年年末動車組招投標的速度加快,2018 年業績有望釋放,招投標數量有望進一步增長。到 2020 年我國高鐵里程預計超過 3 萬公里,對應動車新增需求 2017-2020 年增量 1.39 萬輛,約對應 1741 準列動車組,平均每年 435 列,按照每輛。因此我們預期 2018-2020 年有望保持年均 400-450 列左右的招投標水平。按照每列動車 1.8 億元計算,每年市場空間在 720 億到 810 億。巨大的新增需求規模、動車維修市場的 規模逐漸成熟,公司的動車業務板塊將快速增長

2、三一重工 

2017 年業績大幅改善:2017 年前三季度營收 281.6 億,同比增長 70.8%,歸母凈利 潤 18.03 億,同比增長 933%,經營性現金流凈流入 68.8 億元,同比增長 238.1%。資產 負債結構方面,長短期借款較期初減少 97.3 億元,應收賬款余額減少 187.4 億元,同比 減少 14.32%,企業去杠桿、去庫存成效明顯,杠桿風險逐步釋放。隨著資產負債表逐漸 修復,公司 2018 年盈利能力有望進一步恢復。 

工程機械行業 2018 年有望延續復蘇狀態,公司品牌競爭力的提升將使得公司業績將 走在行業前列。2016 年下半年以來,下游房地產、基建、資源采掘需求景氣度提升帶動 工程機械銷量回升,2017 年挖掘機行業銷量預計達到 13.5 萬臺。2018 年預計國內基建投 資將保持穩定增速,市場主要以更新需求為主。工程機械經過前幾年的深度調整,市場 集中度已經發生巨大的改變,公司的挖掘機市場占有率達到 23%,泵車業務市占率超過 40%。按照工程機械進場順序來看,混凝土機械比挖掘機需求峰值晚一年左右,預計 2018 年混凝土設備需求快速復蘇。汽車起重機作為市場的后來者,市占率接近 20%。隨著工 程機械行業逐漸進入更新需求為主的時代,行業的需求增速呈現穩健成長的趨勢,龍頭 企業具備更強的品牌效應、規模效應,行業的“馬太效應”將更加明顯。 

借助“一帶一路”產品出海值得期待,品牌國際化是必然趨勢。公司業務覆蓋全球 150 多個國家地區, 2016 年海外收入占比 42%(增速+22%),對標小松機械海外收入 60% 還有空間可以追趕。對比國際巨頭卡特彼勒、小松,在國內銷售巔峰過去后進軍占領海外市場是發展的必然路徑?!耙粠б宦贰毖鼐€國家以發展中國家為主,面臨著經濟發展落后、基礎建設薄弱,普遍還存在較大的基礎建設需求,伴隨人民幣國際化的深度推進,我們看好公司產品在沿線國家的銷售,海外營收有望成為公司營收增長動力的主要來源.

3、浙江鼎力 

國內市場空間可觀。全球高空作業平臺市場約 600 億,美國保有量約 60 萬臺、歐洲 30 萬臺、日本 10 萬臺,發達國家市場主要以更新需求為主。國內保有量約 4-6 萬臺,對 標發達國家市場空間較大,預計每年市場銷量增速超過 30%。高空作業平臺具備更高的 施工效率、提供更加安全的施工環境,在國內勞動力成本快速上升的背景下,高空作業 平臺發展潛力巨大。 

海外市場具有競爭優勢。公司產品的價格比國外品牌低 20-30%,主要是因為人力成 本優勢以及自動化生產率較高;但即便價格較低,公司產品的毛利率仍然比國外品牌更

高。公司的產品在保證質量、技術參數、安全功能的前提下,有望成為海外市場品牌的 “破局者”。公司目前的業務重心在拓展海外市場,公司近兩年連續收購了意大利 MAGNI、美國 CMEC 股權,目標以此二家公司為跳板進入歐美成熟市場。公司的產品的性價比較 國外品牌更高,在產品的安全性、性能得到市場的檢驗認可后需求將進一步釋放,預計 未來海外市場營收占比將進一步提高。 

臂式平臺將成為利潤增長點。由于臂式平臺還未大規?;纳a,其毛利率明顯低于其他的產品。新的臂式平臺生產線定增項目已經完成,目前正在投建之中,公司將開設自動化生產線,大幅度提升臂式平臺產能,實現規?;?,毛利率有望大幅度提升, 臂式平臺目前的價格約為 35-40 萬每臺。量、價、利的提升將為公司帶來更為強勁的利 潤增長點。 

4、先導智能 

公司成立于 2002 年,是一家專業從事高端自動化成套設備研發設計、生產銷售的高 科技公司,為鋰電池、光伏電池、薄膜電容器等新能源產品的生產制造商提供高端自動 化全套生產解決方案。公司于 2008 年進入鋰電池設備行業,最初依托電容器設備技術積 累切入鋰電池設備領域,研發出中道設備卷繞機,掌握了極片制作、電芯組裝技術,研發出卷繞技術、高速分切技術、自動焊接技術和真空注液技術為主的鋰電池設備核心技 術,已經突破涂布機高端技術,完全覆蓋前、中道鋰電池生產線。 

存貨大幅度增加,預收賬款保持高位,在手訂單充裕,產能擴張保障未來增速。1、 存貨:并表后存貨 26.4 億元,較年初增加 16.1 億元,主要原因是泰坦并表存貨 6.8 億元、以及訂單大幅度增加,原材料、庫存商品、發出商品隨之增加。我們預計目前存貨對應 的未確認營收約為 35~40 億,四季度、明年營收業績無憂。

預收賬款:報告期末預收 賬款 17 億元,我們保守預計在手訂單超過 50 億元,行業景氣度的延續將使得公司繼續 保持高增長。

四季度是鋰電池設備招投標旺季,BYD、欣旺達、中航鋰電以及 CATL 與上汽產能建設將進入招投標階段,公司作為國內最強鋰電池設備廠商有望因此受益, 明后兩年業績增長確定性較強。

公司產能擴充后預計達到 55~60 億。母公司目前產能 大約 25 億元,泰坦新動力產能 15 億元,母公司的鋰電池設備生產基地項目一期產能正 在擴建,預計近期可投產,投產后增加 15~20 億產能,可解決產能瓶頸問題,新增產能 將支撐未來高增速。公司順利收購泰坦新動力,業務共振值得期待。珠海泰坦新動力資 產優質,是行業領先的鋰電池化成、分容的測試設備商,下游客戶包括格力智能、CATL、 億緯鋰能、比亞迪、中航鋰電等優質客戶,與母公司客戶相對重疊。收購完成后,先導

智能將實現前中后道的生產線整合,兩個公司上游供應商、下游客戶相對重疊,收購完 成后能夠實現產業鏈協同共振。根據公開資料,先導智能在手訂單約 30 億元,泰坦新動力 2016 年底在手訂單 10.4 億元,并做出 17-19 的業績承諾為 1.05 億元、1.25 億元、1.45 億元,將顯著增厚公司利潤。 

走高端鋰電池設備路線,鋰電設備毛利率逐年提高。公司的鋰電池設備盈利毛利率 上市后一直保持 40%以上,2017 年 1-9 月毛利率達到 42%,公司的毛利率顯著高于同行 業其他上市公司,充分說明其產品的高端定位。公司已成功研發涂布機設備,預計明年可投入市場。公司致力于為鋰電池廠商客戶打造整線、分段整包交付方案,有利于擴展電池行業新入客戶。在現在鋰電池產能擴產潮的背景下,高效率、高良率、性價比高、 服務更為方便的國產設備與日韓鋰電池設備相比極具競爭力。 

5、伊之密 

行業高景氣,營收保持高增長。公司 2017 年 1-9 月營收 14.6 億元(同比+43.1%), 毛利率 36.9%,與去年毛利率水平持平,歸母凈利潤 2.05 億元(同比+177%); Q3 單季 度營收實現 5.35 億元(同比+40.2%,環比+2pct),毛利率 36.6%,歸母凈利潤 7151 萬(同 比+211%)。 

公司是國內模壓成型裝備領軍公司,制造業復蘇帶動公司業績。公司注塑機、壓鑄 機在手訂單充足,足以保障全年高增速。注塑機受益于下游需求復蘇和升級:家電、3C 設備、汽車行業、醫療健康等產品需求持續旺盛,生產商對生產效率、精度的要求提升,對于生產設備提出了更多個性化定制要求,固定資產投資意愿上升。壓鑄機則受益于下 游汽車配套零部件廠商擴產意愿強烈,零部件進口替代的趨勢主導了擴產的邏輯。 

規模效應提升+產品結構升級,對沖原材料成本壓力,費用管控良好。制造業中游面 臨鋼材原材料成本壓力上行,但因產品產銷兩旺,公司力推 A5 系列、注塑二板機等高端 設備投放市場,產品銷售結構向高價值產品傾斜,對沖了原材料成本壓力,毛利率基本 與去年持平。1-9 月份銷售費用率 10.19%,較去年下降 2pct;管理費用率 9.28%,較去年 下降 3.26pct;財務費用占比 0.79%,較去年下降 0.43pct。公司堅持技術驅動發展,研發 投入逐年增加,通過升級產品線結構、價值量,使得公司具備向下游轉嫁成本的能力, 這是優秀的中游制造業所應具備的特點。 

著力解決產能限制問題。為解決供應鏈產能問題,公司今年以縮短付款期限的方式

加大了對供應鏈合作伙伴的支持;通過調整產能布局以進一步釋放注塑機生產能力,以保障明年的業績增長;著力提高生產效率,對生產線進行了流水線改造、模塊化改造, 以滿足更短的交貨期限需求。 內部持股比例高,合伙人治理機制激勵性強。公司內部持股比例集中,三位實際控 制人持股比例 33.75%,19 位核心員工持股 29%,以上核心管理人員共持有 62.75%的股 權。公司業績發展與員工利益綁定,有利于公司業務的發展。 

6、美亞光電 

口腔 CT業務迎來爆發期,是公司未來業績增速的支撐。公司經過幾年的積極轉型,布局口腔 CT 行業,成為國內第一家具有自主知識產權的口腔 CT 影像設備生產廠商。公司口腔 CT 產品技術領先,相比國外品牌性價比更高。公司的產品以高性價比特性迅速進入私營牙科醫院,2016 年銷量 500 余臺,2017H1 上半年口腔 CT 營收增速超過 130%, 成為公司主要營收重要來源,預計全年保持較高增速。公司目標以口腔醫療影響領域為 突破口,利用積累的技術、渠道資源,將陸續推出具有競爭力的骨科、耳鼻喉 CT 產品,為未來提供利潤支撐。 

色選機行業市占率龍頭,增速來源于更新需求。公司作為光電識別行業的領軍企業,主營的色選機主要運用于大米、小麥、雜糧等農產品的自動化色選。公司市占率超過 30%,毛利率常年穩定在 50%以上,色選機每年行業的需求穩定在 20 億元以上。公司緊跟技術潮流推出人工智能色選機,作為龍頭企業正充分享受高毛利定價紅利。但應指出的是,公司三季報的收入增速略低于市場一致預期的主要原因是公司今年著力于去色選機渠道庫存,中報色選機收入增速僅為 3.08%,因此收入增速不及預期。 


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