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谷銀基金行業月度簡報 | 高端制造板塊

2018-12-14 孫鋼德、楊璐寧、孫嘉晨 閱讀

政策、法規、知識

改革開放四十年來,我國的制造業取得了舉世矚目的成就。從產值看,2010 年我國制造業 已經超越美國,躍居世界第一;從產量看,在 500 多種主要工業產品當中,我國有將近一半的 產品產量居世界第一。目前,我國已經建立起門類齊全、獨立完整的制造體系,成為支撐我國經濟社會發展的重要基石和促進世界經濟發展的重要力量。單從數量看,我國確實是一個名副其實 的制造業大國,但是從質量上看,我國尚未成為制造業強國。 

第一,產品附加值,利潤微薄。我國企業大都采用貼牌生產方式,處于全球價值鏈的中低端,產品設計、關鍵零部件和工藝裝備主要依賴進口。即使在國際市場上占有一定份額的終端產品,我國廠商也更多地處于組裝和制造環節,普遍未掌握核心技術,關鍵零部件和關鍵技術嚴重依賴進口。 

第二,制造業能耗過高,遭遇成本壓力。從世界產業分工鏈條中,我國處于中游制造環節。這是一個對自然資源需求量極大且對環境有嚴重污染的環境。由于我國產能效率低,導致在制造過程中對自然資源的消耗過快。而國際原材料市場價格的不斷上漲給我國以低成本取勝的制造業 市場帶來巨大的成本壓力。 

第三,我國制造業成本優勢已逐漸消失。隨著人口老齡化加劇,勞動力供給下降,而勞動力 成本不斷上升,使得產品價格優勢不在。

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預計2020年全國各省制造業勞動力收入

面對我國制造業面臨困境,我國政府提出了一些系列措施,推進我國制造業提質增效,加速轉型升級。

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工業機器人種類:

工業機器人可以根據安裝結構與功能兩個維度進行分類。按臂部的運動形式分為四種:

1、 直角坐標型的臂部可沿三個直角坐標移動; 

2、 圓柱坐標型的臂部可作升降、回轉和伸縮動作; 

3、 球坐標型的臂部能回轉、俯仰和伸縮;

4、 關節型的臂部有多個轉動關節

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我國是工業機器人銷量最大的國家。 2017 年,我國工業機器人銷量達 14.1 萬臺(含 AGV),同比增長率超過58%。我們預計,未來幾年我國工業機器人銷量將繼續保持 30%速度增長,到 2020 年我國工業機器人年銷量將超過 30 萬臺。另外,隨著國產工業機器人的崛起,產品均價仍 有下降空間;隨著銷量持續快速增長,未來幾年市場規模還將保持 20%以上的增長,預計國產 工業機器人的份額將從 2018 年起進入提升通道。

工業機器人最關鍵核心基礎技術:減速器

減速器作為工業機器人的“關節”,是工業機器人最重要的基礎部件。減速器在機械傳動領域是連接動力源和執行機構之間的中間裝置,通常它把電動機、內燃機等高速運轉的動力通過輸入軸上的小齒輪嚙合輸出軸上的大齒輪來達到減速的目的,并傳遞更大的轉矩。目前成熟并標準化的減速器有:圓柱齒輪減速器、渦輪減速器、行星減速器、行星齒輪減速器、RV減速器、擺線針輪減速器和諧波減速器。80-90 年代以來,在新興產業如航空航天、工業機器人和醫療器械等發展的需求下,需要結構簡單緊湊、傳遞功率大、噪聲低、傳動平穩的高性能精密減速器,其中 RV 減速器和諧波減速器是精密減速器中重要的兩種減速器。 

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圖1:減速器在工業機器人本體上的應用         圖2:RV減速器結構示意圖

RV 減速器是在擺線針輪傳動基礎上發展起來的,具有二級減速和中心圓盤支承結構。自 1986 年投入市場以來,因其傳動比大、傳動效率高、運動精度高、回差小、低振動、剛性大和 高可靠性等優點,是工業機器人的“御用”減速器。 

諧波減速器由三部分組成:諧波發生器、柔性輪和剛輪,其工作原理是由諧波發生器使柔輪 產生可控的彈性變形,靠柔輪與剛輪嚙合來傳遞動力,并達到減速的目的。按照波發生器的不同 有凸輪式、滾輪式和偏心盤式。諧波減速器傳動比大、外形輪廓小、零件數目少且傳動效率高。單機傳動比可達到 50-4000,而傳動效率高達 92%-96%。

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熱點、趨勢、動態

目前,全球能夠提供規?;倚阅芸煽康木軠p速器生產商并不多,全球絕大多數市場份 額被日本企業占據。日本納博特斯克(Nabtesco)是生產 RV 減速器的世界巨頭,它占據了全球 60% 市場份額,在中/重負荷工業機器人方面,其 RV 減速器市場占有率高達 90%。哈默納科 (Harmonic-Drive)則是諧波減速器主要生產商占據約 15%市場份額。世界主流工業機器人本體制 造商包括庫卡、ABB、安川、發那科均使用這兩家廠商的減速器。 

我國在智能制造戰略實施的過程中,下游對工業機器人需求持續擴大,需求量暴增,拉動了 減速器的需求。對比海外知名品牌,雖然國內廠商切入減速器領域時間較短,但成果顯著。 

諧波減速器方面,由于機械結構相對簡單,哈默納科的專利到期,以綠的代表的國產諧波減 速器逐漸占領國內主要市場。綠的諧波 2016 年諧波減速器銷量超過 6 萬臺,在國內市場的占有 率超過 50%,同時海外出口比例約為 25%左右,同時哈默納科在我國和海外市場份額均有所下降。 

目前在國內 RV 減速器市場雖然仍被納博和住友所壟斷,但國產 RV 減速器成果顯著。特別 是在工業機器人高速增長的 2017 年,進口品牌產能限制以及對大客戶的差別化供貨政策,促使 國產 RV 減速器裝機量在國產關節機器人領域突飛猛進,市場份額有了顯著提升。較有代表性的 RV 減速機品牌包括南通振康、雙環傳動、中大力德、秦川機床等。 

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RV 減速器對材料、裝配工藝、高精度檢測等方面提出了極高的要求。短期內,國產 RV 減 速器在壽命及一致性上無法與納博特斯克、住友等世界巨頭相抗衡。定位中高端的工業機器人本體制造商出于對自身產品質量考慮,更愿意使用技術成熟、性能穩定的知名品牌減速器。

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盡管在減速器領域,國內品牌在關鍵技術和性能指標上與海外品牌仍有差距,但應該充分認識到,中短期內我國工業機器人未來增長的巨大潛力并不在高端多關節工業機器人。我國市場空間更為龐大的是替代簡單勞動力中低端應用場景,終端客戶對工業機器人更大的痛點是成本回收期和性價比。從技術提升、批量應用、問題暴露、技術改進的閉環中,國產工業機器人及零部件廠商短板提升的速度必將加快。因此,不管從短期還是中長期看,國產減速器市場份額將會得到 持續提升。 

預計,2018-2020 年我國工業機器人減速器需求量將分別達到 72 萬臺、95 萬臺、125 萬臺,市場規模接近 50 億元、62 億元、75 億元。

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國內減速器近期多次獲得大額訂單,表明國產減速器逐漸得到國內工業機器人廠商的認可。2016年以來,隨著機器 人需求的大幅增加,國產減速器在技術上不斷成熟,國產工業機器人企業考慮降低成本等方面的考慮,開始逐漸開始認 可國產的減速器。2018年1月,埃夫特、上海歡顏從南通振康分別購買了3000臺和15000臺RV減速器;3月份,雙環傳 動與埃夫特簽署了戰略合作協議,約定埃夫特將在雙環傳動采購10000臺RV減速器;2018年5月,伯朗特與中大力德簽 訂迄今為止最大的RV減速器戰略框架合同,約定在2019年12月前采購不低于30000臺 RV 減速器。

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上游核心零部件在工業機器人產業鏈中毛利率較高。其中減速器部分毛利率最高,未來降價空間最大,伯朗特等國產工業機器人價格存在進一步下降的可能性。根據2017年中國產業信息網的數據顯示,工業機器人中本體的毛利率最低,上游核心零部件和下游系統集成的毛利率均處于一個較高的水平。這意味著在市場批量采購的基礎上,核心零件仍然存在較大的降價空間。未來國產工業機器人的價格有望進一步降低。 


上市公司動態

國內減速器近期多次獲得大額訂單,表明國產減速器逐漸得到國內工業機器人廠商的認可。2016年以來,隨著機器人需求的大幅增加,國產減速器在技術上不斷成熟,國產工業機器人企業考慮降低成本等方面的考慮,開始逐漸開始認可國產的減速器。2018年1月,埃夫特、上海歡顏從南通振康分別購買了3000臺和15000臺RV減速器;3月份,雙環傳動與埃夫特簽署了戰略合作協議,約定埃夫特將在雙環傳動采購10000臺RV減速器;2018年5月,伯朗特與中大力德簽訂迄今為止最大的RV減速器戰略框架合同,約定在2019年12月前采購不低于30000臺 RV 減速器。

【上海機電】

母公司發布2018年前三季度,該公司營業收入699.05億元人民幣,同比增長19.2%;歸屬于上市公司股東的凈利潤21.69億元,同比增長15.54%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤16.62億元,同比增長22%;每股收益0.1473元。

子公司上海機電公司發布2018年半年報,實現營收103.08億(+7%)、歸母凈利6.54億(+4%),扣非歸母凈利6.48億(+6%),基本符合預期。

報告期內,該公司實現新增訂單903.0億元,較上年同期增長18.6%;其中:新能源及環保設備占12.75%,高效清潔能源設備占16.71%,工業裝備占37.59%,現代服務業占32.96%。截止報告期末,該公司在手訂單為2284.3億元(其中:未生效訂單1064.3億元),較上年度末增長0.4%;該公司在手訂單中:新能源及環保設備占15.08%,高效清潔能源設備占40.26%,工業裝備占5.41%,現代服務業占39.25%。

截止報告期末,該公司在手風電設備訂單178.6億元(其中海上風電設備訂單佔比達三份之二),較上年度末增長17.73%;在手電站工程訂單819.5億元(其中海外電站工程訂單占比超過85%),較上年度末增長32.93%。

房地產投資增速緩慢下行,電梯市場份額向大客戶集中利好龍頭發展。   

分業務看,電梯業務收入95.79億,占比93%,同比+6%;印刷包裝業務收入1.27億,同比+19%;液壓機器業務收入1.16億,同比+83%;焊材業務收入1.17億,同比+33%;能源工程業務收入1.08億,同比+7%。2018H1房地產開發投資完成額累計同比增長9.7%,增速緩慢下行,電梯需求隨之趨緩。目前我國電梯行業產業已進入成熟期,行業產能過剩低端產品同質化嚴重,市場份額向大企業集中,利好龍頭發展。公司定位中高端產品,綁定一線城市萬達、恒大、中海等高價值客戶,拓展跟蹤二、三線城市核心項目,收入預計將維持平穩增長。   

盈利能力穩定,費用率降低弱化產品價格下行及原材料價格上漲壓力。

在電梯保有量激增和新梯需求放緩的背景下,以安裝、保養、維修、改造為特征的電梯后市場已經成為推動電梯行業持續發展的重要戰略。2018年上半年,上海三菱電梯安裝、維保等服務業收入超過30億元,占營業收入的比例超過31%,呈逐年提升趨勢。公司電梯保有量大,保養業務占有率領先行業,未來在擴展市場規模及服務型業務模式轉型方面都將更加受益。   

減速機業務進入收獲期,有望受益國產機器人發展機遇?! ?/span>

減速機作為工業機器人的重要組成部分,造價占總成本比例高達38%,其精度決定了機器人的定位精度和運行軌跡,且國產率低,進口產品難以滿足國內需求。報告期內,公司與RV減速機龍頭日本納博特斯克的合資子公司納博精機營收1.47億元,凈利潤739.73萬元,減速機業務已進入收獲期。公司有望借助日本納博的先進技術,率先抓住國產機器人的發展機遇。目前,KUKA中國上海松江二期項目即將投產,機器人產量有望大幅增加,納博精密或將受益。

【雙環傳動】

公司發布2018年三季報,前三季度實現營業收入23.25億元,同比增長26.34%,歸屬于上市公司股東的凈利潤1.90億元,同比增長4.99%。

公司Q3實現營業收入7.24億元,同比增長0.78%,歸屬于上市公司股東的凈利潤6197.88萬元,同比下降7.15%,受到下游主機廠需求放緩影響,公司業績未及預期。同時毛利率持續承壓,Q3同比下降3.90pct至18.98%;期間費用率受股權激勵費用、可轉債利息增加等因素拖累上升2.21pct至14.03%,其中銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率等分別上升0.01pct、1.11pct、0.85pct、0.24pct。

各項主業穩定發展,業績有望隨產能釋放和期間費用率改善回暖。   

公司各項主業穩定發展,不斷推進產品結構升級和客戶結構優化。自動變傳動部件領域,公司已實現自主品牌客戶的整體布局并取得較高的市場占有率,與上汽變、邦奇、吉利、東安、盛瑞等客戶展開深度合作,并推進與廣汽、一汽、采埃孚、通用美國等客戶的合作。新能源汽車領域,公司客戶覆蓋匯川、方正電機、精進、法雷奧西門子、比亞迪、博格華納等,上半年收入占比快速提高。未來隨著公司新建產能的釋放和期間費用率的改善,公司業績情況有望回暖。

車市低迷,公司齒輪主業業績釋放不及預期。三季度,國內汽車銷量639萬輛,同比降低6.99%,其中9月份單月銷量同比下滑11.63%,“金九”旺季銷量依舊疲軟。受此影響,公司前期投產的齒輪產能未能充分釋放,疊加持續攀升的固定資產規模,三季度單季,公司毛利率下滑至18.98%,同比下降3.9%,環比下滑2.15%。

工業機器人需求降緩,關注公司RV減速器進口替代。受制造業景氣低迷影響,通用設備銷量整體承壓。三季度,國內工業機器人產量3.92萬臺,同比小幅增長4.04%;9月份單月產量為1.14萬臺,同比下降12.51%,環比降低18.62%。公司年產6萬臺RV減速器生產線建設正穩步推進,短期業績受累于下游需求景氣下滑,但中長期制造業智能化升級及核心零部件進口替代邏輯不變,公司RV減速業務依舊值得期待。 

隨著產能釋放、客戶拓展及管理費用下降,預計19年盈利仍有望穩定增長。隨著產能的建設完成和釋放,前期布局的客戶銷售有望逐步放量;公司與廣汽、一汽的合作正在推進中。另外延續與采埃孚國內制造建立穩定地伙伴關系外,通用美國的合作洽談也在推進中。預計19年股權激勵在內的經營管理費用有望同比下降,預計19年盈利仍有望穩定增長。

【秦川機床】

秦川機床10月31日最新公布的2018年三季報顯示,前三季度營業收入24.4億元,同比增長7.37%;歸屬于上市公司股東的凈利潤-2159萬元,同比下降322.12%?;久抗墒找?0.0311元。

2018年3季度以來,市場環境的不確定性進一步加大,經營形勢嚴峻復雜,以下主要因素對公司業績產生較大影響:

1、受下游市場下滑、出口訂單減少、新能源汽車補貼政策變化等影響,導致公司收入環比下降;

2、受環保壓力影響,上游原材料及配套廠家不能正常開展生產,導致交付周期無法保 證,直接影響公司在手訂單的交付,同時價格大幅上漲,導致公司成本增加;

3、受中美貿易摩擦影響,公司進口的配套件價格上漲、交付周期無法保障;同時公司出口產品訂單下降,減少了收入;

4、資金成本上升導致財務費用增加。

  未來機器人關節減速器產品為新亮點,市場空間大。經過5年多的技術研發,機器人關節減速器項目取得新進展,截至2017年末,公司已開發了BX-E/C/F/RD等四大系列共18種型號85種規格的產品,2018年計劃產能達到2.2萬臺/年?!吨袊圃?025》大力發展以高檔數控機床和工業機器人為代表的智能裝備,深入推進裝備制造業轉型升級,這一歷史進程必然要求以精密減速器為代表的關鍵基礎零部件產業盡快走向高端。2017年我國工業機器人產量為13.1萬臺,同比增長80.9%,預計未來幾年將維持高速增長,精密減速器占工業機器人成本的30%以上,每年至少有幾十億元的市場空間。再者,機器人RV減速器國產化率不超過5%,國內企業進口替代空間很大。

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