谷銀觀點

洪少華:不迷戀獨角獸,核心競爭力是價值投資的關鍵

2017-09-30 谷銀國際投資基金管理(北京)有限公司 閱讀

 初見谷銀基金合伙人兼董事總經理洪少華,是在2016年12月底的下午,當日,天高云淡,北風廖。剛從上?;貋淼乃?,風塵仆仆。對于忙碌,洪少華笑言這已是生活的一部分,選擇作為投資人,也就是選擇了一種生活方式,需承載更多的責任。

  創投老兵,“三段論”發掘企業核心價值

  在加入谷銀基金之前,洪少華歷任長城證券直投公司投資業務負責人,執行董事;曾任新三板公司九尊能源(430100)董事、夜光達(838321)董事;中澤創投公司副總經理、中匯道明副總、中糧集團戰略并購部經理等職,有著十余年的私募股權投資和并購經驗。曾主持或參與過數十家企業的股權融資或并購,其中投資并上市或并購重組的企業有安徽盛運股份(300090)、西隴化工(002584)、凌云B股(900957),所投多個項目在市場上業績表現良好并獲得理想回報。比較幸運的是,洪少華所投項目基本上沒有出現過失敗案例。

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  十余年的行業經驗讓洪少華不像其他投資人那樣迷戀“獨角獸”。在他眼里投資是門生意,“不一定要投出獨角獸才算賺錢,獨角獸和賺錢中間也不能劃等號。比如上千億的盤子,三百億進去,由于體量本身限制,也掙不了幾倍。就投資本身來說,從進到出要有一個套利空間,而套利空間需要企業成長性的支撐?!?/span>

  在洪少華看來,企業成長性以及成長潛力是由其核心競爭力決定的。投資工作很大一部分是沙里淘金,發掘出企業的核心競爭力。發現企業的核心競爭力,聽起來簡單,實則不容易,需要深度思考和多維判斷。對于如何研判企業的核心競爭力,他有一套自己的 “三段論”。

  所謂“三段”是指看一家企業,主要看企業的過去、現在和未來?!斑^去”重點關注企業的成長質量和成長速度;“現在”,需重點研究企業的產品、技術、商業模式及管理團隊。他進一步解釋道:“產品是不是具有高附加值、技術有無領先性、商業模式是不是可復制,能不能快速擴張、加起來,以及是否形成一支優秀的管理團隊,需結合企業的規模、市場份額、盈利能力及其它財務指標進行綜合判斷。

  “未來”,市場的容量、行業的成長性以及企業未來一年的經營目標和三到五年的戰略規劃是考察的重點。市場的容量和行業的成長性決定了企業發展的“天花板”。企業未來的一年的經營目標是“最可見”、“最可驗證的”。三到五年的戰略目標雖然無法用具體的目標來驗證,但企業制定的目標和落地措施的合理性卻可以被分析。目標代表企業的野心,“如果一個企業缺乏遠大目標,很難想象能有大發展?!苯Y合著行業的成長速度、市場容量,結合著企業的戰略目標及其制定的具體落地措施,企業的發展邏輯是不是跑得通以及公司有什么樣的資源和能力支撐企業實現這些目標便有跡可循了。

  一家企業,如果過去成長速度很快、成長質量很好,現在形成了一只優秀的管理團隊、有高附加值的產品、有良好的商業模式、加上領先的技術,并在規模上、市場份額、盈利能力等方面處于行業前列,形成了自己的經濟護城河;未來行業又很大的成長空間,估值又相當合理,當然是好項目。

  “大的投資邏輯很容易懂,但深入細節,每一個細分項目都需要有支撐其結論的判斷邏輯與方法,需要進行供應商、客戶、競爭對手、專家訪談等多維立體的調研,加上信息不對稱,所以判斷一個項目并不是易事,是需要無數個夜晚仰望星空進行深度思考的?!?,洪少華總結道。

  順勢而為,賽道里的選手更關鍵

  谷銀基金和洪少華的緣分悠遠。早在四五年前,洪少華和谷銀基金董事長馬剛結識于一家寧波企業的董事會。據洪少華講述,通過一來二去的溝通,兩人發現彼此對于企業的經營管理、投資理念、未來的發展方向等看法趨同。相互欣賞,彼此信任,成了朋友。這也有了馬剛的邀請加盟,以及洪少華的欣然應約。

  據了解,谷銀基金創建于2014年,目前共募集了8支基金,總規模約4.5億元。兩年多來,七八十人的谷銀團隊一共投出2億元,9家企業。重點投資領域是高科技成長、消費升級以及先進制造。之所以選擇這三個方向,在洪少華看來,是順應了國民經濟供求的新動向以及未來的發展趨勢。

  從九十年代中期到現在,中國經濟增長的老路徑,依賴“三駕馬車”中的投資和出口,依賴豐富的勞動力,逐漸沒有了往日的“魔力”。產業結構升級成為題中之意,科技創新成為助力產業升級的關鍵。而且國內科技創新的環境日益完備,比如國人整體的素質越來越高,國內企業像華為等,已經在通信領域嶄露頭角?!坝谑且淮笈呖萍计髽I將應運而生,所以我們選擇科技成長作為投資方向”。

  據世界銀行發布的消費統計,當人均GDP超過5000美元時,消費轉為以享受型的精神需求為主導。我國2014年人均GDP為7594美元,未來我國對于低端必需品消費增長將逐步放緩,而能夠滿足居民較高層次需求的享受型消費增長將加速。在消費升級方面,洪少華認為投資者應該關注大健康、文化產業,“其中文娛消費具有典型的逆經濟周期的特點,美國經濟大蕭條時期,文娛消費支出仍保持著10%以上的速度在增長?!?/span>

  從制造業方面來講,它是一個國家的根本產業,如果離開了制造業,產業空心化將會出現。目前,我國的制造業仍停留在簡單、重復、模仿和加工這個層次,附加值不高。隨著勞動成本的提高,低端制造業逐漸向東南亞、印度遷移,制造業亟待升級。不破不立,未來制造業將和互聯網、人工智能等結合,不斷地迭代。

  “選好賽道能夠起到事半功倍的效果;但是賽道里的選手更是關鍵,選不好,滿倉踏空在所難免。這要求投資者必須弄清楚產業鏈,哪個環節有哪些好的企業。找到標的企業之后,我們就可以用三段論去更加細致的分析它,去看它的核心競爭力?!焙樯偃A認為這一個方法是可以通用的,無論所投資的企業在哪個行業“萬變不離其宗”。只不過針對不同的行業,投資人需要選擇不同的指標來判斷企業是否具備核心競爭力。

  投后管理上,“幫忙不添亂”是谷銀基金在投后企業與基金之間畫下的“紅線”。投資人尤其是在董事會或股東會擔任職務的投資人有義務和責任為被投企業提供適當的建議,愿意針對不同的問題,將自己的意見分享給企業。此外,投資人還可以為被投企業提供業務拓展等方面的幫助,比如為其對接相應資源等。

  退出,在洪少華看來,屬于投后管理的一部分。最重要的是退出要跟投后結合。對被投項目公司的經營狀況、行業發展以及技術,都要保持敏感度?!爸挥袑ζ髽I情況足夠了解,你才能夠知道在什么時間點恰當的退出?!彪m然目前主流的退出途徑無外乎上市、并購、隔輪退等,但好的項目不愁退出,相反壞的項目才有被套牢的風險。從理論上講,只要價格合適沒有沽不出的商品,但是好的投資人善于跟蹤企業,找出最佳的賣出點。

  對于未來,洪少華透露:“谷銀將繼續圍繞著高科技成長,消費升級和先進制造進行縱深布局。在文化、先進制造以及人工智能方面,或將成立基金,重點深耕?!?/span>


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